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摘要:利率作为资本的价格，是资本市场的重要货币金融工具和衡量指标。在寻求经济增长、金融发展成为主流的今天，需要政府减少压抑性的政策干预，使经济逐步自由化。罗纳德·麦金农关注的是欠发达经济体的分割经济，而传统的新古典理论认为资本市场在本质上是完美的，通过参照其完美假设前提，与分割的资本市场做出比较，可以发现外部环境的压抑和约束，原本的新古典中的假定将会取消。在新的、被修改的资本市场的假设下，分割经济以及资本市场的参与者的特征得以推出，由此可以阐明政府干预造成的低效率和压抑的影响。
关键词 利率 分割性 资本市场 麦金农
Abstract:Rate of interest, as the capital’s price, is the important monetary and financial tools and indicators of the capital market. Nowadays, making efforts to gain economic growth and financial development has become the mainstream. Government should reduce depressive policy intervention to have economic liberalization gradually. What Ronald I. McKinnon concerns about is the fragmented economy of undeveloped economies. However, the major premise of traditional neoclassical theory is the hypothesis that capital market is perfect in itself. Compared with the perfect hypothesis, we can see financial repression and restraint of external condition in the fragmented capital market, and the hypothesis in the neoclassical theory will be canceled. With the premise has been modified and refreshed, we can deduce the characteristic of fragmented economy and its participants. Then, poor efficiency and restraint caused by government intervention can be clarified clearly.
Key Words：Interest Rate Fragmentation Capital Market McKinnon
本文探讨的主要问题，就是罗纳德·麦金农有关利率的思想理论。利率，是一定时期内利息与本金的比率，它也是货币政策的重要工具，用以调控投资、通货膨胀及失业等，继而影响经济增长。
之所以选择对麦金农的利率理论进行述评，首先是因为，经济增长成为当今的主题，在亚非拉诸多欠发达国家中，有的已经在放松资本市场管制的基础上实现了发展，而有的则因为金融体系仍然受到压抑，失效和扭曲的国内资本市场阻挠了贫穷国家的经济持续增长。金融发展与经济增长是相互促进的，发达的资本市场可以提高资源配置和经济发展的效率，对于寻求发展的欠发达国家而言，如何规范和培育国内资本市场是关键。利率一方面是资本市场中的要素价格，另一方面作为货币政策工具，作为讨论的主题是必要的。其次，麦金农的研究对象是欠发达国家，他的第一本著作《经济发展中的货币和资本》成功分析了金融压抑的危害，成为金融发展理论的奠基之作，另一本著作《经济自由化的顺序——向市场经济转型中的金融控制》给出了金融自由化的政策顺序，对发展中国家特别是包括中国在内的中央计划经济国家的转型产生了深远影响。相比建立在完善的资本市场之上的传统的利率理论，麦金农着眼于不完善的资本市场，他所观察、总结的规律与传统理论有着很大差异。麦金农的经济理论在西方经济学理论中占据着重要的地位，对实际的经济活动影响深远，但是，有关麦金农的理论，实践多于理论探究，并且由于经济的全球化使得更多的人将目光放在汇率之上。
本文将对麦金农的利率理论做出分析，并与传统的理论做出比较，进行的述评主要就是基于上述麦金农的两本著作。开篇将对传统且主流的利率理论做出简要阐述，归纳其假设前提；在此基础上反观麦金农的研究对象——欠发达国家——对于欠发达国家，麦金农认为分割的资本市场是其特有的现象，完善的资本市场的假设前提会被取消。一旦取消假定，麦金农的理论中的资本市场、资本市场的参与者的特征将得到解释，其利率思想正是建立在这样的环境下。可以说，传统的利率理论是一个参照物，文章最后将会简要评价麦金农的利率理论的进步性与不足。